证券时报记者 胡飞军
年报一出，证券行业各业务条线的最新概貌也跃然纸上。
2025年，在政策优化与市场回暖的双重利好下，资产管理行业延续了良好发展态势，规模稳步增长。作为这一领域的重要参与者之一，券商资管积极深化主动管理转型，在多元竞争格局中寻求差异化发展路径。
随着年报披露接近尾声，各家券商也纷纷交出了资管业务“成绩单”。整体上看，头部集中趋势有所加剧，行业分化进一步拉大，主动管理能力成为决胜的关键。
强者恒强：前十券商贡献近九成收入
根据Wind及上市公司公告统计，截至4月21日，已有32家券商披露2025年资产管理业务收入情况。数据显示，这32家券商合计实现资管业务手续费净收入421亿元，同比增长7.12%。
其中，“券商一哥”中信证券继续领跑，是唯一一家资管业务手续费净收入突破百亿的券商，达到121.77亿元，同比增长15.9%。广发证券依托控股广发基金和参股易方达基金两家头部公募的协同优势，以77.03亿元位居资管业务手续费净收入次席。国泰海通则以63.93亿元的资管业务手续费净收入排名第三，增速高达64.25%，为目前已披露年报券商中最高增速。该公司解释，2025年资管业务实现了整合发展，红利不断释放，管理规模显著增长。
此外，中泰证券、华泰证券、中金公司、东方证券、中信建投等5家券商的资管业务手续费净收入均超过10亿元。其中，中泰证券以23.62亿元位居国泰海通之后，排名第四，同比增长14.09%，主要得益于子公司中泰资管及万家基金管理费收入增加。
纵观头部券商阵营，明显呈现分化表现的是华泰证券。该券商2025年资管业务手续费净收入为17.98亿元，同比下降56.64%。业界人士分析，这主要是由于华泰证券出售了控股美国子公司AssetMark，导致并表收入大幅减少。中金公司、招商证券则有相对不错的表现，2025年资管业务手续费净收入增速分别达到30.84%、21.72%，光大证券和国投证券也都实现了10%以上的增长。
与国泰海通通过合并实现业务增长类似的还有国联民生，该公司2025年资管业务手续费净收入为7.83亿元，同比增长18.59%。
值得注意的是，2025年资管业务手续费净收入前十名券商合计实现收入365亿元，占上述32家券商总收入的87%，较上一年同期提升5个百分点，行业集中度进一步加剧。
分化加剧：部分中小券商收入“腰斩”
在头部机构高歌猛进的同时，行业分化态势也愈发明显。
统计数据显示，上述32家券商中，有一半券商的资管业务手续费净收入出现同比下滑，尤其是中小券商的下滑幅度较大。
在收入过亿元的券商中，首创证券、国信证券、方正证券、东兴证券均出现了两位数降幅。其中，首创证券2025年资管业务手续费净收入为4.03亿元，同比下滑54.52%，遭遇“腰斩”。该公司解释，受债券市场行情影响，资管产品超额业绩报酬下降，拖累了整体收入。
在资管业务手续费净收入低于亿元级的券商中，西南证券、国盛证券、华林证券、东莞证券、红塔证券等降幅更为明显，分别下滑22.78%、39.22%、47.46%、47.5%、61.38%。华林证券在年报中坦言，资管产品规模同比下降，管理费收入减少是主因。
不过，中小券商的资管业务表现也不乏亮点。比如，长城证券2025年资管业务手续费净收入为4821万元，同比大幅增长40.15%，在低基数下实现了逆势突围。另一券商国海证券也实现了2.04亿元收入，同比小增2.38%。该公司合规总监兼董事会秘书覃力在业绩说明会上表示，公司持续推进多资产、多策略研究和布局，主动管理规模增长显著，客户资金结构持续优化，标准化主动管理及投顾业务规模较年初增长15.4%。
华林证券在分析行业趋势时指出，各类资管机构正聚焦投研能力建设、优质投资标的筛选、产品创新、科技赋能及客户服务优化等核心领域，行业竞争正呈现明显的头部集中趋势。
主动管理转型提速：集合资管规模首超单一资管
尽管行业分化加剧，但主动管理转型正在为券商资管带来结构性改善。
据中国证券业协会披露的2025年券商经营情况分析报告，截至2025年末，券商资产管理受托资产总净值达10.21万亿元，同比增长5.49%。其中，集合资管和专项资管成为增量主力，规模分别增长13.48%、14.49%。值得一提的是，集合资管业务规模占比达33.72%，首次超过单一资管业务的32.84%；非固收类资管规模约为3.6万亿元，同比增长16%。这意味着券商资管业务结构持续优化，主动管理能力正逐步成为收入增长的核心驱动力。
展望2026年，多家券商在年报中明确表示，将继续加强投研体系建设、深化客户服务能力、提升数字化运营效能，推动资管业务高质量发展。
中信证券表示，将持续加强投研人员梯队建设，构建全球视角投研体系，结合跨境优势实现差异化布局，加速财富管理业务品牌化进程。
广发证券则强调，将深化投研体系及主动管理能力建设，加强特色策略布局，依托集团全业务链加强内部协同，持续优化业务结构。
国联民生表示，2026年将秉持专业精神，全面推动公司完成从“产品供应商”向“以客户为中心的解决方案服务商”战略转型——在“系统化、工程化、数智化”发展框架下，以客户需求为导向，持续优化动态资产配置，构建多层次、精细化的产品体系等，塑造差异化竞争优势。
华源证券非银首席分析师陆韵婷认为，2025年券商资管业务整体保持稳健，行业分化明显。头部券商凭借公募化转型实现双位数增长，中小机构则仍旧承压。随着公募基金费改三阶段基本落地、新发基金显著回暖，资管业务进入了高质量发展新阶段。2026年，在公募管理新规持续推进、新发基金维持高位的背景下，头部券商的资管业务有望加速修复，预计行业资管业务收入同比增长33%。
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